这是一次克制的放水，但信号重大。

　　它象征着中国经济发展模式的正式转身，我们要和旧时代告别了。

　　今年3月25日，央行提出“设立碳减排支持工具”，历经9个月，到11月8日央行终于发布公告，将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，一个备受瞩目的新货币工具就此诞生。

　　宽信用举措终于落地。

　　一

　　一出手，就是一次定向降息。

　　新货币工具是怎么运作的呢？

　　简单说，先贷后借，精准滴灌。

　　第一步，全国性金融机构要对涉及到清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域的企业一视同仁，提供贷款，利率和同期LPR大致持平，现在一年期LPR利率是3.85%。

　　那央行要怎么鼓励银行们大方把钱贷出去呢，当然是要有甜头。

　　第二步，比如工行贷出了1万亿支持碳减排之后，央行就会要求工行公开披露这些碳减排贷款的真实情况、拉动的碳减排数量，给第三方核验，过关了，央行就借出贷款本金的60%，工行就从央行那里拿到了6千亿。

　　这6千亿的重点是低成本，有多低呢？利率1.75%。

　　先给低碳企业贷款，再找央行借钱，算下来，万亿贷款中工行有6千亿可以赚到210个基点的差价，手头上中长期资金也多了。

　　对比其他贷款，这个操作有多少搞头呢？

　　银行贷给低碳企业的利率大致持平于LPR，而普惠小微企业贷款利率还要比LPR上浮100个基点，所以对应的资质也要比小微好。

　　从央行借钱的利率是1.75%，比同期支农支小再贷款利率还低了50个基点，但因为支持比例是60%，最终贷款成本与支农支小应该相差不大。

　　这一次放水是定向对碳减排领域的降息，引导金融资源向绿色低碳产业倾斜。

　　这是在结构调整中做文章，举措也相当克制。

　　有三个表现：

　　首先，没明说放水的实际规模有多大。市场普遍预期，年底应该会有几个国有大行试试水。但真正要有看头得等明年。

　　其次，贷款的审核要求听起来不是非常宽松，至少还要多走几遍程序，要有第三方专业机构核验。这不是什么大难题，是第三方测算机构赚钱的好机会。

　　再有，初期重点支持的领域要突出“小而精”，大概率是防止各地冲动上大项目来骗钱。

　　二

　　这次放水，对中国经济增长转轨的信号意义重大。

　　第一重信号，这次碳减排式放水，威力可能一点不比五年前的棚改式放水弱。

　　新工具很像此前货币化棚改中设立的PSL（抵押补充贷款）很像，都是“先贷后借”，需要合格抵押品。

　　货币化棚改，堪称世界经济史上最奇思妙想的发明，以全世界绝无仅有、政策上大开大合的方式去除了天量房地产库存，短短3年时间，释放超过3万亿，扭转了当时三四线楼市命运，也救了当时外汇占款下降导致的基础货币投放不足的问题。一石二鸟，给中国经济保驾护航。

　　未来涉及到碳减排的企业会迅速增加，要精准测算放水规模有难度，如果按这几年绿色贷款中清洁能源产业的贷款规模简单估算，明年碳减排工具应该可以释放出1万亿。

　　总而言之，钱没有了可以印，需求少了可以创。

　　第二重信号，产业政策的存在感会越来越不容忽视。

　　这次碳减排工具，是货币政策和产业政策的一次合力。

　　在这一轮大国竞争中，产业的竞争同样处于白热化状态，新能源和芯片都是重中之重的战略产业。

　　支持新能源领域，短期的想法很简单，那就是做大规模，一旦规模经济起来了，产业形成集聚了，利润做大，就有钱去支撑更多的研发投入和技术创新。

　　长远一点看，货币霸权背后的基石，是能源。能源是命脉，你说美元是废纸，但是它能买到石油，这就是底气。

　　第三重信号，中国的经济周期确认从房地产周期转向了绿电周期。

　　以往我们用大基建、房地产为锚来刺激信贷、拉动经济增长，未来则转变为以产业、以新能源来实现稳增长，从砸资金、砸土地、砸人力的要素驱动型增长走向靠砸技术的效率驱动型增长。

　　以前房地产是印钞机，未来是低碳资产。

　　在这个过程中，全社会的核心资产也将实现大规模转移，从房地产转向实体经济、高科技企业。

　　永远记住，央行的水流向哪儿，哪儿就有机会。

　　三

　　为什么在全球央行转鹰的背景下，中国央行不惧定向放水？

　　一方面，央行需要克制——

　　避免全面宽松带来的资产大涨价，也凸显当前经济环境复杂，既需要提振经济，又需要防治通胀。

　　但另一方面，央行又敢在此节点上宽松——

　　因为目前中国累积了巨额的美元储备，给中国提供了抵御国际金融环境冲击的缓冲带，不担心短期资本外流的冲击，这是不同于上一次紧缩周期的资本环境。

　　目前国内的美元流动性非常宽松，美元还在不断涌入，外汇储备的增长速度达到了2014年以来最快。

　　因为出口的强劲和境外旅游逆差项目的收窄，前三个季度积累了庞大的贸易顺差，为4617亿美元（按照摩根士丹利估计，2015年-2019年平均水平是3360亿美元，2020年为3250亿美元），9月末，外币存款余额9927亿美元，仅略低于1万亿美元的纪录高位。

　　分季度中国经常账户顺差值（单位：亿美元）

　　在美联储对中国房地产风险保持关注之际，据彭博，一些海外分析认为，中国的经常账户盈余让中国决策者得以遏制庞大的债务，并在今年开始对地产行业降杠杆。

　　一是因为房企去杠杆带来的信贷收缩、需求收缩，部分被进口的需求给抵消对冲了。直白说，就是今年要感谢出口强劲。但带来的问题是，美国对商品的需求是否可以一直保持强劲。

　　二是大量外汇都保留在私营部门，而不是转化为外汇占款等公共部门中，外贸收入没有直接转化为国内的基础货币增加，这也解释了为什么央行多次强调，跨境资金的波动对国内的流动性环境干扰不大。

　　一个好信号是，中美在经贸领域的合作在加强。

　　除了此前高层通话中提出的“加强宏观政策沟通协调”，美国中期选举的局势也给出了暗示。

　　目前Biden在一系列民调中支持率都下滑到40%以下，恢复无望。

　　智谷趋势S博士研判，美国历史经验数据显示，如果总统支持率不到50%，丢的席位平均为37席，这足以让民主党在明年的中期选举中失去参众两院。从中国角度来说，Biden极大可能要把注意力转向经济问题，这对两国关系而言会是难得的好消息，经济合作会增强。

　　而在美国历史上，每逢中期选举，美联储的政策也会偏向鸽派。

　　这可能也是央行在通胀的难局之下还能在结构里做文章的原因之一。