一

　　这两天很多人在问我们增持美债的事，然后还有很多人对此表现得很失望，这些都是源于最近公布的一个新闻，即3月份我们对美债进行了增持。

　　根据美国最新公布的数据显示，3月份，我们所持的美国国债规模较2月增加205亿美元，增至8693亿美元，结束自去年7月以来的减持。

　　因为在此之前，我们一直在减持美债，这个举动，一方面给美国带来了很大的压力，因为我们过去一直是美债最大的持有者，随着这两年的不断减持，我们现在排名第二，持有美债数量已经低于日本了。

　　另一方面，通过持续不断的减持美债，我们等于向全世界传递了一个很明确的信息，就是对于美国，对于美债，信心在不断下降。甚至说对于未来的中美关系，可能也不乐观，因为在很多人看来，减持美债，可能才是最真实的态度表达。

　　而且关于美债，即便是单纯的从投资的角度来说，从去年美国开始加息以来，美债的价格就在不断下跌，我们过去持有大量的美债，这对我们来说，肯定不是一件好事，因为这意味着会有投资损失。

　　那么除此之外呢，美国自身也出现了一些问题，包括银行破产危机，这个时候，很多人觉得这可能是个机会，而且是那种趁你病要你命的机会，所以在内心应该说是很期待，我们继续大幅减持美债的。

　　那么在这个背景之下，很多人对于不但不减持美债，反而增持美债，是很不理解的，因为不管从投资的角度，还是从中美关系的角度出发，增持美债都不是啥好事。其中提得特别多的就是不能再当东郭先生了。而另一种说法则是，我们答应增持美债，可能与某种私底下的协议有关。

　　以上这些，我觉得可能是过度解读了。首先来说，现在公布的数据，是三月份增持美债的情况，如果大家还记得的话，在2月份的气球事件之后，美国国务卿布林肯访华泡汤，在三月份，应该说中美之间并没有什么缓和的情况出现，也没有什么缓和的基础。

　　很多人拿三月份的增持，解读五月份的局势，这很明显是过度解读。对于增持，我实话实说，也并不是很理解。但是我相信一件事，就是如果短期看不清楚，就看长期趋势。

　　我们过去已经减持了两千多亿美债，短期不管是出于什么原因的增持，我觉得关系不大，只要不是大幅增持，就不会改变这一趋势。

　　二

　　很多人担心我们增持美债，是向美国妥协，主要是没有关注中美之间的结构性问题，其实了解了这种结构，对于短期的波动，倒是不用太担心，因为从中美两个方面来讲，这都不是个很关键的事。

　　我们先说美国方面吧。因为之前一直有这样一个说法，就是美国的财政部长耶伦多次提出想访华，而她访华的目的，外界都是猜测她希望我们能带头购买更多的美债。那么我们不妨来看一下对于美国来说，现实和理想的差距。

　　目前公布的数据是，我们在3月份增持了205亿美元的美债，这个是现实。那么这205亿美元，跟美国的目标有没有差距呢？我想这肯定远远达不到美国的预期，可以说如果增持这么一点，就构成了妥协，或者成为了谈判的筹码，那就太小看美国的胃口了。

　　真要帮美国解决问题，那哪是百亿级别能解决的，那还不得万亿美元起步？所以说从美国那方面来讲，这都算不上是个什么利好。

　　再说我们这方面吧，三月份虽然增持了美债，但是不管是布林肯还是耶伦，却并没有实现访华的目标。大国之间的高层互访，如果没有什么成果，往往是不如不去，所以反过来讲，截止到现在，美国并没有得到什么好处，你要说这增持美债是向美国示好，很明显，在过去的三月四月，不管是美国对我们，还是我们对美国，公开层面可不是这样的。

　　因为对我们而言，目前和美国之间的主要矛盾，可以说是结构性的。这是由美国的霸权体系结构所决定的，这根本不是说增持点美债能解决的。对美国来说，同样如此，增持美债也解决不了它的问题。

　　反过来，很多人觉得美国现在金融不稳定，我们是不是可以趁此机会清空美债，给美国来个致命一击？至少是目前来说，这是不大可能的。美债规模超过31万亿，我们的持有量不到3%，这3%如果能把美债砸崩盘，那还用等今天？

　　总体上来说，目前中美的经贸往来还在继续，这就决定了会至少持有一定规模的美债，来作为外汇储备。至于这个规模，我觉得可能6000亿美元左右就够了，但是不同层面的看法可能不一样。

　　总之现阶段不大可能全部清空美债，即便真的是出于某种威慑的角度讲，也会保留一些。至于短期的增持或者减持，我觉得不妨看个趋势，也就是多看几个月再说。

　　中美关系的结构性，具有更基础的决定作用，这种结构会决定怎么去处理美债，而不是反过来由美债如何处理，去决定这种结构性的关系。

　　中美斗争而言，本身就有着长期性，从这点来说，我觉得不妨多看看，彼此结构性方面，是否出现某些重大的变化，比关注短期波动更有参考意义。