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事出反常必有妖,美国加息失灵背后,谁在抄底中国? 原创:阿旦 日期:2023-05-22 现在出现了两个怪事,不但是很反常,而且可以说是违背了基本的逻辑。通常来说呢,我们都知道,一般在加息紧缩的时候,股市是很难涨的,因为加息会紧缩流动性,没有资金的推动,股市自然也就涨不起来。相反的,降息是宽松流动性,资本市场往往也更容易上涨。 但现在恰恰相反,一个是美国带着欧洲和其他一些发达国家在进行加息,理论上来说,他们加息会紧缩流动性。那么这些国家的股市,应该是不太容易上涨的。但现在欧洲国家的股市,甚至日本、印度的股市,都接连创出了阶段性,甚至是历史新高。 那另一边呢,我们这边,从去年以来,不断在进行降准降息,理论上来说,这是在进行宽松,向市场释放流动性,但是奇了个怪了,我们的股市却一直是处于低位,并没有怎么上涨。有人说这就是A股的尿性,但真的只是这样吗? 这个事不仅看起来反常,而且两相一对比,让国内很多做投资的,心里就感觉特别不爽。为什么国外加息加出了新高,我们宽松却就是不涨?今天我想透过这个反常的现象,去探索一下背后的本质,到底是什么? 一、美国加息的本质 首先在金融层面而言,不管是加息还是降息降准,应该说这都是不同的金融周期下,采取的不同操作。那么其背后的含义,肯定也是不同的。我过去分析过,为什么美国加息的时候我们不但不能加息,却反倒要进行降准降息的原因。 这里面最核心的原因,就是因为美元是现行国际货币金融体系的中心货币。那么当美国在加息的时候,实际上是在抽走全世界的流动性。在这个时候,如果我们也同时进行加息,就会出现一个很大的风险,就是资产泡沫崩盘的风险。 为什么会出现这种情况呢? 因为一方面美国加息的时候,全球的美元资本会向美国回流,同时,如果我们要避免出现资本集中快速回流,也跟随进行加息,那么对国内的资本市场而言,就会形成双重紧缩。一个是国际资本外流带来的紧缩,还有一个是自己加息带来的紧缩。 那么在双重紧缩之下,会大量抽干整个资本市场的流动性。这个时候,泡沫越多的资产,面临崩盘的风险就会越大。那么在这种崩盘的压力之下,往往就会有两种选择。 一种是跟着加息,这样可以稳定汇率,但同时会对国内的资产价格形成压力。还有一种是不加息,甚至是降息,来稳住国内的资产价格,但同时汇率会面临贬值的压力。 在这种情况下,之所以会做出两种不同的选择,就要看各自国内的具体情况,来进行抉择。如果国内资产价格泡沫并不大,可以选择跟着加息。另一种如果外汇储备足够多,可以不跟着加息,甚至降息。这样既可以稳定国内资产价格,也可以通过外汇储备来稳定汇率。 很简单,我们选择的就是后一条。同时特立独行的土耳其,也是选择了后一条。但是土耳其并没有我们这么多外汇储备,这就造成土耳其里拉贬值压力比较大。里拉贬值之后,也会推高土耳其能源和商品的进口价格,进而推升土耳其国内的通胀。 从根本上来说,站在美国的角度,他肯定是希望大家都跟着选择第1条道路,也就是大家都跟着一起加息。这样全世界形成一次全面的双重紧缩,即国际的金融紧缩和国内的金融紧缩。 只要走到这一步,美国就会不断大幅快速的加息,全世界跟着一起,快速的抽干市场的流动性,造成大量的资产泡沫崩盘,只有这样,美国才有机会出来,用超发的美元进行抄底。 那么很多人会有一个疑问,在美国紧缩的时候,包括欧洲也在进行紧缩,为什么他们国内的资产价格没有出现崩盘呢?尤其是欧美股市的泡沫,面临着很大的估值压力的情况下。 这正是我们需要透过现象去看本质的一个关键。 二、美国加息失灵背后的预期改变 这次美国的加息周期,在事实上,确实对全世界的资产价格,都形成了一定的压力。因为美元回流,带走了大量的流动性。但是这种压力,对于美国和其他的发达国家,还不一样。 我们先说美国。 对美国而言,加息,不一定就像常规情况下那样,会紧缩美国内部的流动性。这是一个很反常识的现象。因为正常情况下,加息就是会紧缩流动性,但是美国跟其他的国家不一样的地方,就在于美国用的是美元。 美元作为国际中心货币,在宽松周期里,都会大量的流出美国,流向国外。那么当美国进行加息的时候,美元开始回流。虽然美联储加息会造成美国国内的部分流动性紧缩,但是同时随着国际上大量的美元回流美国,美国国内的流动性,并不会形成严重的紧缩。 关于这个,我们可以看美联储隔夜逆回购账户的数据,对此进行了佐证。就是美国的加息预期释放之后,还没开始正式加息,就有大量美元回流美国,美联储隔夜逆回购账户的规模,从不到1,000亿美元,快速增加到高峰时期的25,000亿美元。 到现在,美国已经加息到5%的水平了,美联储隔夜逆回购账户的规模,依然维持在22000亿的水平上,这都是全球美元回流美国的结果,美国国内流动性依然宽松。 所以我们看到美国在开启加息周期之后,美国国内的通胀,一直持续在高位。这从某一个方面反映的是,美国国内的流动性并不紧张。但是在欧洲就不一样了,一方面是美国加息,一方面还有俄乌冲突带来的资金避险需求。 在两种作用力之下,欧洲的资金大量流出。这也造成欧洲各国的股市,一度出现了大幅下跌。 我们看欧洲国家的股市,在去年经历了三次大跌,分别是在3月、6月和9月。这背后对应的分别是3月份,美国开始加息,同期俄乌冲突爆发。6月份,美联储把加息幅度调高到75个基点,同时欧洲的能源危机恶化。9月份,美联储继续强化加息预期,同时俄罗斯开启部分动员。 但是到了去年10月份,欧美的股市基本是中期见底,然后开始逐渐反弹。这其中又经历了两次主要的转折。分别是在去年10月和今年3月。那么尤其是欧洲的股市,在美国的加息和俄乌冲突的双重压力之下,为什么也能实现两次向上的转折呢? 这背后应该说是,有两个重大的预期改变。那这两个重大预期的改变,都跟瑞士有关系。 第一个是在去年的10月份,先后爆出来,英国养老金基金爆雷危机,和瑞士瑞信爆雷危机。这两个危机,向美国发出了明确的信号,也就是美国的盟友们,已经快要承受不了这么快速大幅的加息了。 之后出现了第一次预期的调整,并最终在11月美联储加息之后落地。也就是11月,将会是美联储最后一次进行75个基点这种超高幅度的加息,之后的加息将会逐步缩小加息的幅度。这对于金融市场而言,就意味着整个加息周期里面,最凶险的时刻过去了。 那么第二个预期的重大改变,是在今年的3月份,美国硅谷银行出现破产,而同时瑞信再次曝出爆雷危机。在瑞信曝出爆雷危机之后,市场还在传言,德国德意志银行,也有可能会出现爆雷。 毫无疑问,不管是美国内部的爆雷危机,还是美国的这些主要盟友出现爆雷,都将造成整个西方世界,出现一次集体的大崩盘。这会让美国的整个金融紧缩功亏一篑。这个时候,美联储再次出手,改变了整个西方国家金融市场的预期。 在瑞士瑞信爆雷之后,美联储联合欧央行、瑞士央行、日本央行、英国央行,进行集中的货币互换。美联储的这个举动背后,传达出一个清晰的意思,那就是美国至少是在短期之内,将会对他的盟友所出现的金融危机,进行兜底。反过来说,美国在短期之内不会靠坑杀盟友来维持自己的生存。 这对于欧洲、日本、英国,这些美国的传统盟友来说,是一个重大的利好,也是一个非常重要的预期落地,那就是他们短期之内,安全了。 随之而来的,就是他们的股市,在经历了一次回调之后,又开启了一轮新的上涨,因为他们没有什么太大的后顾之忧了。这也是现在,欧洲,英国,甚至日本的股市都在不断创新高,不断上涨的主要原因。 就是这两个预期的改变,也改变了金融市场,对于风险的评估。那么除了风险预期的改变之外,其实还要回答一个问题,就是在紧缩之下,他们的钱从哪来?而这是透过现象去看本质的关键之所在。 三、事出反常必有妖 我们去看美国出现银行破产倒闭之后,美联储的操作,就大致能够看出一些端倪来。我们常说事出反常必有妖,在正常的金融紧缩之下,不可能还会有大量的资金去推动股市大幅上涨。反之,如果股市还在创出新高,那就一定是有资金在进行推动。 这些资金从哪里来?美国的行为,已经给出了答案。 我们前面说了,美联储进行加息,是紧缩全世界的流动性,其实后面还有半句话,是美联储的缩表,才是真正紧缩美国国内的流动性。 实际上去年美国开始加息以来,虽然加息的幅度和节奏都很快,然而美联储一开始表态的,每个月还要同时进行950亿美元的缩表计划,却自始至终,从来没有不折不扣的执行过。 换句话说,美国压根就没有想过,要紧缩其国内的流动性。也就是说,美国加息,控制其国内的通胀,不过是一个掩人耳目的幌子,仅此而已。因为缩表紧缩流动性的效果会更好,但是美国是万万不能这么做的,因为那很可能会把美股,真的搞崩盘。 美国不但不敢紧缩其国内的流动性,在今年3月之后,由于美国的利率水平达到了5%左右的高位,美国的银行已经接连出现破产倒闭的情况。于是紧急之下,美联储搞了一个骚操作,就是一边加息,一边给美国的金融机构进行定向放水。 这等于是美国一边在联合发达国家加息抽干世界上的流动性,一边另外开一个口子,偷偷的给其国内的金融机构进行放水。那么在美国已经对其盟友的金融风险进行兜底的情况下,欧洲、日本、英国,甚至是印度,他们的股市在不断上涨的背后,是否他们也在对金融机构偷偷放水呢? 而反观我们这边,我们既不是美国的盟友,甚至说跟美国都不是一伙的,那么一旦我们这边因为美国紧缩和资本流出,出现了流动性危机,美国是不可能来跟我们搞货币互换,来给我们进行流动性托底的。 所以站在我们的角度,应该怎么去应对呢?那最好的方式,就是资本市场在低位进行震荡。因为这个时候如果我们也像欧洲日本印度的股市那样,大涨甚至创出新高,只会给更多的投机资金创造高位出逃的机会。 而这就是在美国的紧缩周期里,进行投资的时候,最核心的指导精神,只要在宏观层面你明白了这个道理,就既不会羡慕别人创新高,也不会对自己怨天尤人。 因为在美国的紧缩周期里,那些不是美国盟友的国家,唯一的核心的任务,只有一个,就是保命、保命、保命。那对应的做法也只有一个,就是防风险,防风险,防风险。 价格高,只是利好卖出者,价格低,才是利好买入的。我们除了房地产以外,其他的资产价格估值并不高。欧洲最大的资产管理机构,管理着2.1万亿欧元资产的东方汇理资产管理公司,就正在出售美国资产,转投中国资产。 所以从宏观上讲,到底是股市在高位更好,还是在低位更好呢?我相信如果把整个逻辑梳理清楚之后,大家就会明白,为什么我们在进行宽松,股市却没有大涨,这背后的逻辑,与欧美在进行紧缩,股市却大涨,是同一个事情的一体两面。 只是这个世界现在新增的蛋糕越来越少,大家的增速都在放缓,那么从增量博弈转向存量博弈,就是一个必然。 四、最后 在现有的国际秩序下,整个利益的分配,从规则上是天然的倾向于欧美发达国家的。他们可以坐享其成,在食物链顶端,拿走最多的利益。但今时今日,他们已经是德不配位,全球的实力地位和经济结构,都不支持现有的,这种不合理的国际秩序和利益结构。 但是美国不想改变,欧洲也依然还有侥幸心理。美国和他的盟友们,妄图维护一个对他们来说最有利的旧世界,旧秩序,旧格局。然而在欧亚大陆上,从中国到俄罗斯,从中亚到中东,甚至远在欧亚大陆之外的南美和非洲,大家都在推动一场新的变革。 世界潮流,浩浩荡荡。历史告诉我们,顺之者昌,历史也终将告诉他们,逆之者亡。 来源:公众号 六爷阿旦 作者:阿旦 文章仅代表作者观点,转载请注明来源及作者 文章搜索: 阿旦 六爷阿旦 中美 加息 美国 |
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