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资本市场估值机制的颠覆
原创:顾子明
日期:2020-09-30

  九月结束了,马上进入十一假期,写一篇文章对近期的文章进行一波总结。

  这两天,朋友圈流传一个私募笔试题的截图,要从科学原理、组织管理、地缘政治等角度分析台积电能够成为晶圆加工的垄断性寡头等问题。

  朋友里经常发段子的金融大佬们纷纷表示此题真难,而经常发小黄图的实业大佬们则纷纷表示这题简直图样图森破,然后提笔就答......

  对比虽然有趣,但也展现出一个细节,在传统领域,金融大佬们不用开摄像头,都知道乐歌股份这种传统企业几斤几两,但是在新基建领域,由于需要大量的新知识储备,因此价格基本都是拍脑袋拍出来的,谁也没有定价的能力。

  实业大佬在这点占据优势的背后,金融大佬们是用别人的钱赚差价,只要预期有人接盘,炒多高都可以;而实业大佬们是用自己的钱赚成长,觉得高位了就会卖出,反向买入的结果就是自己当接盘侠。

  前者就像炒西港炒贵州,买的房子没有人住,只是等着新韭菜来接盘;而后者则像买深圳买杭州,自己是要在那里安家置业搞发展的。

  嗯,对比了两种大佬,以及前几天的文章,再来复盘一下监管今年的思路。

  总的来说,监管是要分三步走。

  第一步是通过有型的手树立起来水坝,在M2和信贷增幅有限的情况下,把有限的增量,从房地产引导至资本市场。

  第二步还是用有形的手树立起来水坝,在资本市场增量优先的情况下,把炒小炒差的资金,引导至炒新炒创。

  正所谓历史的进程,所有逆着监管思路的大佬们,今年下半年突然都活得很痛苦。

  譬如前两年打折不够彻底的许家印,今年都在拼令人赞叹的极限操作,前两年捂着不开发的李嘉诚,今年竟然能被一个区级政府骑脸,过去几年靠着地产闭眼赚钱的银行,下半年眼睁睁看着手里的钱放不出去。

  但顺着监管思路的大佬们,都爽翻了天。

  马云心心念念十五年的互联网卖房割葱终于搞成了,前几天的五只战投基金更是创下了权益基金史的首次纯互联网平台代销,气得银行肝疼。

  执掌中国经济牛耳近20载的房地产与金融的大佬们,不得不在历史的进程下,选择向新一代的互联网大佬们低头。

  不要觉得这是偶然,早在本届全国人大政协代表的名单上,互联网大佬们就已经取代了地产巨头们的位置。

  这背后是........

  以吴敬琏为代表的市场派终于取得了全面的胜利。

  如今监管的思路,是希望通过激烈的市场竞争,降低成本与能耗,提升竞争力和创新能力。

  这就是监管的第三步。

  所以,我们再来看“房住不炒”的内核逻辑,是终止过去卖房人炒房人定价的机制,改为让最终买房人定价的机制,让其市场化。

  同样,这套市场化的逻辑未来也会运用到资本市场,就是由金融炒家定价的机制,改为让最终买单人定价的机制。

  那么新基建的最终的买单人是谁呢?

  就是那些提笔就能答的实业大佬们。

  这两年美国挥舞的全方面制裁大棒,让众多苟在生死线的互联网和新基建大佬们,对于整个产业链的每个环节和地缘政治的影响有了极其深刻的认识。

  而同样也是这一批人,这几年不仅拿到了地方政府的财政补贴,也从资本市场拿到了科创板的输血,手握足够的银弹。

  但是,这些政府主导给的钱,都是要花出去的。

  对比一下这几天热炒的在政府主导之下的投资,从武汉弘芯、成都格芯、南京德科码,到贵州华芯通、山西坤同,一系列坑惨了地方政府的项目,如果交到身经百战的企业家手里,用他们自己兜里的钱来投,必然不会搞出这么多的烂尾项目。

  本质,跟苹果投资富士康建设先进生产线,阿里入股四通一达进行信息化改造类似,接下来,政府和金融人士都搞不明白的新基建,会越来越多的交给新动能的大佬们来投资和改造。

  这样,才能避开官僚体制习惯的一刀切,让各个领域有特色的新基建企业能够迅速获得融资,让市场的手来填补国内的新兴产业链的空白。

  所以,就像泰禾的股份到底值多少钱,不是贷款给他的银行决定的,也不是福建省政府决定的,是战略入股的万科决定的。

  未来整个科创领域的估值,也不会证监会或者带他们IPO的券商决定的,而是由科创领域的头部企业们决定的。

  通俗点来说,搁在创业板的时代,管他A轮B轮估值多少,最终买单的是BAT论,只不过,如今开启的是科创板时代,最终买单的是新BAT。

  而整个科创逻辑的背后链条其实不复杂。

  首先,政府向头部企业让渡权力,开放市场,出借资本。

  其次,获得资本和市场的头部企业开启扩张,向下进行股权投资,建立产业链。

  最后,庞大的新型产业链带动高收入就业和税收,反馈政府,形成一个闭环。

  在这个取代土地财政的新结构背后,过去金融地产的债权非标融资,也将逐步变成金融科技的股权权益融资,实现经济结构的升级转型。

  而政府在让渡的大量传统权力的背后,也借助着金融科技带来的数字货币、金税四期、人口数字化普查等能力,形成了与时俱进的闭环。

  所以,理解完闭环之后,就会理解这些企业为什么只能在科创板上市,也会理解为什么监管把AT麾下的蚂蚁集团和京东数科等早早就完成IPO准备的企业拖得这么晚。

  看看科创板的金山全家桶就会明白,这些远比雷军强悍的机构们一旦先上了,必然会利用资本和市场的优势驱动一大批“全家桶”,导致市场迅速成为几个原互联网巨头们分享红利的战场,通过收购后再上科创滚动,迅速形成垄断地位。

  所以,明白了未来是打股权时代和新产业链时代,回过头再来看,随着年底一批巨无霸的登陆,整个中国资本市场的估值系统将会重新洗牌。

  标准,也会逐步简化为两个基本点:

  1、收购能力,2、入股价值

  最后,祝大家国庆中秋快乐~~


来源:政事堂2019
作者:顾子明
文章仅代表作者观点,转载请注明来源及作者

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顾子明 政事堂2019 资本市场 估值 颠覆 



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精选留言

💭爪木鸟Woody
总结了下明公的核心点,以后值得投的就两个:寡头托拉斯和即将成为寡头托拉斯的小弟们

charles
国内互联网巨头都在横向扩张,基本涵盖了人们的衣食住行,巨头对于每个人各方面的数据了如指掌,同时又利用不断优化的算法榨取人们的消费者剩余,比如美团利用算法不断逼迫骑手加快速度,又利用算法精准定位需求,对消费者进行大数据杀熟。那么以后普通人以后怎么活?
作者
要么加入福报行列,要么脑后插管看抖音

Ray许
深圳上半年暴涨,杭州下半年暴涨,都被预言中了,疑问是,这种现象会长牛吗,
作者

当然会....明天就准备写这俩城市的内核

小罗汉
一看是6块,心凉了半截,韭菜就想看666的,其实6666更好
作者
到了韭菜买都能挣钱的时候,我都会说的,也会把退出时间说明,今年说的两次也都没有收费,割韭菜没意思.....

知行
短期谈资本市场,您看的很准,比如说7月下旬后无行情,长期看,貌似准。只不过,很多粉丝更希望方向再具体点。相信这条留言出来后,一定第一
作者
短线韭菜卸载一个月,就等大选之后,但是大资金的中线来看,现在也是小步左侧交易买入的时机。我认为应该不是第一。

🙈
由买房人决定房价 核心地段价格水涨船高 那么房住不炒怎么守?
作者
核心地段受不住,也不用守.....

要有光
明公,按照您的逻辑,下一步牛市的重点不应该是金融科创板块吗?怎么会是万科恒大呢?求解,谢谢
作者
。。。我说的是新时代的万科恒大,不是现在的万科恒大

Vico
不会玩股票,看不懂很多术语。意思就是今年的新基建新动能就是98年99年的房地产?有条件有能力就要跻身到这些行业
作者
新基建=中建中铁,新动能=万科恒大

周立波🇨🇳
那未来的一切就可能会被大佬们操纵,跟美国一样,政府权利可能被一步步削弱了。
作者
未必,我结尾差了那一段,就是说政府的力量可能会随着科技更强大。不过细说的话,强的可能非常不均衡,很多弱势地区就会被收割

浓雾
从被房地产绑架变成被互联网巨头绑架,怎么感觉贫富差距会进一步扩大?
作者
所以才要扶贫

ellen黄
庞大的新型产业链能带来高收入就业,但只是少数吧,机器代替人类,失业率长远看怎么也是提升啊
作者
新基建必然需要大量的新兴就业,现在我们做的就是在全球的角度把这些不多的高收入就业尽可能的留在中国。机器人嘛,历史的进程,你档也挡不住....

A沙石销售
收购能力是不是就好比我们能吃下美国的水 印度就不行 这种体能达标的公司?
作者
是的,按照目前的建堤坝,如果美国放水我们吃下,大部分都会流入科创领域,而印度吃了估计房地产就爆了

猫玫瑰
科创板跟金融房地产一样的吧,股价和股票质押形成双螺旋正反馈机制,最后是谁买单呢?假设股价暴跌,谁亏损最严重就是谁买单。房地产是买房的老百姓买单,科创板如果不降低50万门槛,大概率是基民买单。
作者
本质是一次跟2000年之后的一次赌国运,上一次赌赢了,所有买房子的人都赚翻了

老乡别走
科技,创新,是最近几年会议的高频词,好像金融出现频率没那么高吧,虽然资本的力量是强大的,但是你说未来科创板就由几家数字金融企业一手拿捏住了,由他们掌控其他科创企业的未来发展,没有被看上的企业将黯淡无光,我觉得还是欠妥,举个例子,蚂蚁金服会看上金宏气体这样对他毫无用处,但是对于芯片行业很重要的化工企业吗?然后按照国家战略来讲,华为这样的能科技创新企业才能更多的创造社会价值,实体经济才是我们国家一直看重的,不是金融。。
作者
你觉得华为不会对其庞大的产业链投资控股么?......

陈希宇
超AAA国资委控股企业可以代替科创产业巨头来做这些事吗?理直气壮做大做强国企不好吗?为什么要让渡权力
作者
国资委投资企业家,企业家投资产业链,是这么一个循环,譬如社保很早很便宜就进蚂蚁了
陈希宇
哦,淡马锡。

平凡之路
说白了投资标准就是:有钱的主和被钱看上的主。

张翼虎
明公昨天美帝大选辩论赛,您怎么看,原本以为今晚你会写,想看看明公想的和我想的是不是差不多,毕竟从高三毕业看你文章一直到五年大学读完,看看自己学到点了没!感觉这次辩论建国同志通过打断对手制造混乱在一定程度上避免跳进了对手预先设置的坑里,甚至这场辩论让之前有一丝偏向拜登的中间选民,又拉回到了摇摆不定的状态,如果后期交易顺利感觉建国有很大几率逆风翻盘!
作者
跟四年前的第一场类似,特朗普没有发挥威力,这么看如果没有外部力量支持爆料,感觉有点慌....

韩悠阳
京东数科已经和数字货币合作了,蚂蚁金服也和工行战略合作了,新动能早就被接纳也是被背书,以后由他们展现金融力量。
金融科技是个动能赛道

Gonban
经过充分竞争、洗牌之后的金融机构,将凭借其强大的投研能力成为大股权时代和新产业链时代的......加速器和新基建
作者
欲练神功......

墨兰
今天的付费文章全是宏观方面的,的确欠缺指导性和方法,付费文章应充分考虑下广大受众。个人表示看了2-3边还是很困惑
墨兰
如果把付费文章能像写"泰国第一性感绿茶"那样仔细,效果就不一样了,

李巴乔
我看明公提到了人口普查,今年正好是第七次全国人口普查年份,和以前相比,有什么特殊意义吗?
作者
这次的数据,应该会用不可修改的链了....

Kai
术业有专攻,搞金融的就搞金融,干实业的就干实业,互相配合,所以,游泳的就不该去跑步......

Alex-心固
试着解读一下:为什么这些企业只能在科创板上市?因为新动能企业大部分不是铁公基等类似长期固定收益的投资品种,新动能企业没有重资产抵押物,很难撬动低成本资本,未有股权融资才是更加途径。但过去创业板的门槛太高,估值体系也不够有想象空间,所以科创板的设立让潜在的新动能企业能够以更高的估值水平,低成本募集资金,以解新动能企业未来扩张发展的需要。

那为什么又不让互联网巨头企业先上呢?这是因为新基建还在建设中,新动能领军者一时半会儿还未完全跑出来,政府希望借助市场化手段来相马,但并不希望互联网巨头凭借既有优势摘果子。如果提早让互联网巨头借力科创板的高估值定价体系融到大量的资金,他们便会利用低成本募集的资金撒满各个细分新动能领域,完全主导了新动能的孕育过程,并攫取大部分的新动能成果。

市场估值的变天,又是怎么回事呢?互联网巨头的金融科技企业算得上是利用新基建(数据中心、4G/5G网络、大数据分析、人工智能算法、区块链技术)孕育出的初代新动能,既然条件成熟,终究还是会上市的。上市之后,巨头们在新基建方面的投资,需要依靠在新动能场景中变现,而显然这些新动能企业更懂场景,更能给出合理的定价。

郑乙坤15753660387
所以现在old money招人得找懂量子力学,太阳系天体运动原理玄学高手来跟上新动能脚步
作者
如果考题是真,多半是为了让一小撮人能内部进去.....

友善的大狗
按照明公逻辑,金融行业的混业经营也将成为趋势,真是三十年河东三十年河西,以前拆得只剩下平安一根独苗,现在要形成新的金融托拉斯。真是越来越看好恒生电子了

Gonban
借用一下明公此前的比喻,在本轮升级中,金融投资领域的韩信将很大程度上被算法、程序、硬件取代,萧何将面临新产业资本的多维度挑战与又疼又爽的合作,张良则有可能与新产业资本互相统战存活概率较大。
这样理解正确否?
作者
是的啊,作妖的老式韩信会被一个拿下,新时代需要卫青霍去病,张良存活率高,但是得学马云许家印,封地都是大汉的,萧何嘛,听指挥,源源不断的送兵员呗~~~

良辰美景
美国当年纳斯达克也经历了泡沫,如果选不对的话,也是枉然。我等韭菜试错能力和时间成本确实有限,能否再来一篇拨云见日之文。
作者
大概率会出现泡沫,但是方向对不对,会不会爆,目前看不出来,对于韭菜来说,先吃上这口才是正理,后面要做的是控制好贪念。

k
明公可否展开讲讲为何未来政府会更强大,为何弱势地区会被收割,哪些地方算强势呢?
作者
很多城市含科率低的发指......必然面临剪刀差

往事如烟
那些非银金融是不是新动能?
作者
我看好其中的券商,接下来的重组单子应该不少

王彦 Wang Yan
用计划的手段让市场更好地发挥资源配置作用吗……
如果是这样的话,文末的选股标准是否还应增加一个含Z量呢?

Arsenal Gooner
政策方向的改变,是因为时代在变。以前大水漫溉,是因为增量博弈的时代,有钱撒,可以到处挥霍。如今是存量博弈时代了,只能精准滴水灌溉。今年政策搞“三峡大水坝”,明年肯定也会出一个“南水北调”工程的具体政策,堵水同时,也要精准引导放水。作为吃瓜群众,能做的,就是要赶上这趟新基建、高科技的列车!
Arsenal Gooner
顺便补充一下这趟列车:新基建、高科技公司主要还是在一二线城市,国家也会精准向这些城市放 水。普通人上升通道,当然也是在这些地方生活,去这些城市买房,上班,找对象,结婚,自己下一代在这里受教育。。

韬略
金融圈的人也要开始学习互联网技术和地缘政治了

XK
15年的并购潮换来的是后来的天雷滚滚和商誉减值,个人觉得计划经济的思维过于理想化,搞实业的人一旦玩了资本就再也做不了实业了,这才是人性
作者
我也在琢磨15年的并购潮会在什么时候复刻
XK
希望监管能真的让市场做主,完善科创的做空机制、也搞那么一两家浑水出来,让市场对并购去伪存真…不然就是2015再来一次

I'm a motherfucking Starboy
时代不同了,原来是去美国抄点儿什么回来,反正总是能赚钱的,先从上往下滚几手扒扒皮,最后再落地,十分公平。

现在没啥能抄的,就只能低成本养蛊,死拼,蛊死了扔掉,养蛊人养蛊失败就直接开除,谁成谁上,十分的经济。

笑笑

什么市场经济,什么市场学派,什么计划经济,我们要的只有胜利,只有胜利和复兴是我们的目标 其他都是手段。我们选择马克思主义,正是因为其实事求是和彻底批判的精神!

rhom
金杯共汝飲
作者
更需要白刃不相饶

Eule&Cro
不知理解的对不对,上峰通过科创板放水给AT这种头部,AT拿着“自己”的钱投资真正值得投资的小弟,小弟成长创造利润税收。那么如何把AT装在笼子里?
作者
我之前有一段时间,不是强烈要求对AT们设置新的税收瓶颈么?
Eule&Cro
了然,我是假麻子,老爷给我多少那是对我的恩赐!

龚欣荣
再拉远点视角,以30年跨度为一个节点,看到的可能是这样一个图景。
前30年,不管是政府还是百姓,都在勒紧裤腰带发展两弹一星,在夹缝中求生存,安全是第一追求。
第2个30年,从三来一补开始,逐步构建工业全产业链。这里产生的利润和价值,通过老基建和房地产的抽水机,变成庞大的国有资产和产业投资,实现国家对资源的掌控。
第3个30年,由于数字技术的兴起,政府的治理水平和渗透深度,在不需要房地产这样的有形抽水机的情况下,也能完成对资源的管理和掌控。所以这时候可以放手养蛊、通过练蛊的方式来攀升科技树,探索无人区,找到新动能、新增量。

🐒Hello World🐒
作为一名程序狗,很赞同明公的观点。我们这个行业一直都很缺人,只要有项目经验和能力,年龄不是问题,架构师都是要求十年以上的经验。随着未来人工智能的普及,怕是现有的程序猿数量远远不够用的

再回长安酒忆里
搞一段时间搞成垄断,又成了前进路上的绊脚石,再干掉,踏着巨兽的尸体再向前走一波。


老基建催生出的老动能(房地产)终于要退出历史舞台了,后面孵化出的蛊王(新动能)越多,国内大循环代谢速度就越快,后期才有资本布局外循环。祖国nb~

Simon
金融大佬是想,实业大佬是干,金融大佬通过实业大佬的资金,开启了新基建的一波收割,最终三七分账

为所欲为
补充一下第一条热评,托拉斯也得是有动能的托拉斯,拖后腿的寡头死得也飞快,具体是哪些还得看历史进程。

刘京
你的意思是压盘AT,逼他们带着金山全家桶跑起来?
参考,19世纪美国铁路、石油、汽车、计算机、互联网。基本都是赢者通吃。你是想说,国内巨头会出现这样的赢者对吧!
但能会是谁呢?明牌的是BAT,暗桩的小米,美的,联想,比亚迪。
恒大搞车,万科怎么会是新动能呢?大概还是搞房吧!
华为虽然大了,但也打残了!
实在想不到!如果是这个路子,给个提示!扩展一下思路!
作者
思路方向OK,国内巨头肯定是赢者通吃

疯狂史努比
谁来定价都是表象,单由买房人定价的机制本身就不算是市场化,买卖双方共同结合当时市场的各种前提条件博弈出来的价格才是市场化的价格,比如利率水平,创业大环境,实业收益率,货币购买力缩水的速度,这些本质的前提条件都是一家之言非市场化,导致的结果还能算市场化?政事堂跨行业的文章还是要慎重啊!
作者
本文的市场派对应的是厉以宁的股份派,我一个研究政治的,是以政治为内核研究的.....

孙俊成
高科技的阵地你不去占领,别人就回去占领,至于背后的牺牲,只能是发展的问题用发展去解决,人不能被尿憋死

GCMG
光想着做蛋糕了,差了点分配机制

四木
行政手段模拟市场并加快产业转型,帮助产业资本引导金融资本升级,然后反过来帮助产业资本攀科技树。说到底还是提高生产力。

丁明
其实央企浑改,就已经算在做的案例了。

侯翔
过去我们总琢磨着怎么学淡马锡,从现在看恐怕很快淡马锡就得琢磨着怎么学习我们这个“淡马锡plus”了……

进击的皮皮虾
说个低级的话题,资源越来越集中,就意味着,小城市的公务事业编制,很快就会一毛不值了。。。。。。
作者
我觉得恰恰相反,小城市可能也就拿财政的公职人员还有点资源……
进击的皮皮虾
意思就是,大城市公务员会有亿点资源
作者
类似于地级市的苏州拥有省级的经济,县级市的昆山拥有地级市的经济,而且会进一步扩大化

王晗
关于并购潮复制提或许能从两个方面找,一方面呼应明公的结尾,收购能力被股价提升进一步放大的。另一方面我国的并购市场真正启动是郭树清暂停IPO,在这个注册制大环境下如果不好暂停IPO,至少市场上部分业务较为单一的标的并购价格和IPO价格趋近。

Slicol
我是大公司IT行业从业人员,我到现在为止看不到芯片和操作系统有任何希望。抛开这两者谈科技文明,比如金融科技,比如含科量,什么新动能新基建,都是自我安慰。就像100多年前的洋务运动一样,终究只是一个运动,成不了气候。
作者
究竟能不能成,我也没有绝对的把握,但是我知道这个运动一定会搞起来。

alan
看完评论区总结,行政手段模拟市场应该是西方自由市场经济的中国化,中学为体西学为用。有实力有条件的一二线政府投资新动能公司,让渡权力,承接美国放水后通过他们精准放水到科技创新领域。科技树点起来了,新动能影响力大了,虽然贫富分化会扩大,但是政府也变成大股东了。弱势地区没条件没实力成为新动能大股东,吃不到科技进步的红利,通过扶贫转移支付等手段成为内循环中的消费市场,也就是被收割的一方。放水后人民币会升值,我们提前做好科技蓄水池,避免水流到房地产等旧基建领域。待天下有变,内循环工业4.0起来了,国际环境允许,我们就内外双循环,一身实力过硬才能向外收割,部分人就能享受到人民币升值后带来的生活质量提高。普通人就是买新动能的股票基金,成为股东喝汤,还可以去科创公司聚集的一二线学习工作生活买房,让下一代留下来接受教育,搞接力赛。

泡泡鱼
之前看明公老提金融科技,还在努力想象是哪些to c 的消费金融场景,真是太out了。看了这篇才明白,是to b 的投资金融啊。正如5g最大的意义也是to b 的物联网。宁德时代和蚂蚁的合作,宁德时代设立百亿基金投资上下游产业链,正是明公这篇文章的现实演绎。
作者
如果政府让消费先ipo,就会导致消费对供给的血洗,那时,宁德变成了腾讯阿里控股的了

Chris webb
看到评论里有个朋友说,这些个产业升值,攀科技树的兴业计划,就像洋务运动,是自我安慰,且不提中晚期清朝的国内外环境,就让人感觉这个对比特别没脑子啊,让我想起一个同学,他认为中国改组券商,银行与券商混合经营都是无用的,都抵挡不了外资投行太天真了云云。我觉得这种真的属于特别幼稚的社会思考方法,难道就因为前途不明,我们面对历史机遇或者说大变局的时候就躺尸不前吗?太幼稚了,古往今来多少仁人志士是在看得清楚确定性的前提下去做为国为民之事的?

须往西湖高处寻
科创板的带动下,A股吃药喝酒的时代也已经过去,药不能乱吃,酒喝多了伤身,互联网基金的入场预示着散户终将退出舞台,未来还是看基金经理们长袖善舞。为了这场科技洋务运动,资本早已开始汇集于此。



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